特朗普政府开始转向“可负担性”议题——剖析哪些措施真正能落地
作为金融服务从业者，我认为上周美国中期选举的结果传递了一个清晰信号：生活成本依旧是选民的核心关切。2024 年因不满物价而转向特朗普的选民，在一年后又重新支持承诺推进“可负担性”议程的民主党候选人。
尽管特朗普随后将通胀描述为“假新闻”，白宫也援引平台数据强调物价压力已缓解，但其政策动作本身证明政府对成本问题依然高度敏感：提出 -2000 美元关税返还支票、讨论 50 年期房贷、启动肉类加工行业价格操纵调查，财长贝森特更暗示部分食品将获关税豁免。
可以预期，总统核心团队将在明年中期选举前继续将“可负担性”作为政治主轴。然而，这一转向并非直线推进：关税仍是主要工具，部分政策将相互抵牾。拜登时期的教训已表明：行政手段难以直接压低生活成本，且忽视消费者感受或过早宣布胜利的政治风险极高。
从政策机制看，降低成本只有两种路径——压需求或扩供给。前者政治不可行，后者周期长且依赖复杂的供给侧改革。真正的政策突破往往出现在这些“并不性感”的结构性措施中。
以下按关键消费领域进行拆解：关税返还支票、医疗保健、能源、住房、食品，以及行业关税的潜在方向。
关键要点
1. 关税返还支票
短期暂无落地可能，贝森特已明确降温，但特朗普预计仍将继续强调该构想，为 2026 年第二轮调和程序刺激方案 埋下伏笔。若实施，可能针对收入低于 10 万美元家庭。
2. 医疗保健
白宫将继续宣布针对制药企业的个别降价协议，但若不足以抑制药价上涨，MFN（最惠国定价）机制可能被重新推动。
增强版 ACA 保费税收抵免面临到期压力，政治阻力大幅上升，1 月账单寄出后舆论可能进一步恶化，提高两党重启谈判的可能。
3. 能源
政府将继续强调汽油价格成果，但真正的压力来自 电价。在电力需求持续上行、基础设施老化、建设周期漫长的背景下，短期政策工具有限。
若财政部在“受限制外国实体（PFE）”规则上放松对可再生供应链的限制，或能在短期内提升电力产能，但这在政府内部仍具争议。
4. 住房
此领域可能成为下一波“协议式”政策的重点，政府将推动大型建筑商提高供给，并继续探索房贷结构性创新（如 50 年期房贷）。
若 FHFA 要求 GSE 提高 MBS 持仓，将显著压低房贷利率，但会与推进房利美/房地美 IPO 的目标存在冲突，时机选择需谨慎。
5. 食品
食品关税豁免将优先落地，并可能随着政治压力扩大范围。
政府也将继续对食品行业开展价格操纵调查，但短期降价效果有限。值得注意的是，一些价格大幅上涨的高显著性品类（如牛肉）可能成为后续调查重点。
6. 行业关税
关税方向不会出现系统性逆转，但食品、服装等高显著性品类可能出现增量调整。对制药、半导体的 232 调查结果预计比先前担忧更温和。
总结
在未来选举周期中，医疗保健、电力、住房和食品四大领域将主导消费者的“真实通胀体验”。这些高频支出占家庭总支出近六成，也是政治敏感度最高的组成部分。
可负担性正成为政策与市场预期的核心交汇点：
房贷结构调整、GSE 操作与房地产政策将深刻影响利率与信贷环境；
能源成本的结构性压力可能影响企业盈利与通胀路径；
医药领域的监管方向决定行业估值区间；
关税体系的边际调整将影响消费品成本与供应链价格结构。
整体来看，政策空间仍在，但落地速度与协调难度将成为最大变量。
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