北美家庭财富增长的秘诀——持续投资
针对日常工作中很多投资客户的一些常见问题，下面我用一些公开的市场数据给大家一起揭示长期投资的家庭财富密码！
一、投资世界中最昂贵的问题：何时入市？
在过去二十多年的金融投资的职业生涯中，我无数次被客户问到同一个问题——
“刘老师，现在是不是市场的最低点？”“我该什么时候进场？”
老实说，这是投资界的“百万美元问题”。即便是华尔街顶级策略师，也无法精准预测市场的下一步。对于普通投资者来说，投资成功的关键往往不在于“预测市场”，而在于两件更可控的事：
- 管理投资周期 (Investment Time Horizon )
如果资金使用规划不清，当你在市场低谷时不得不套现用钱，就可能被迫“割肉离场”，把账面亏损变成真实损失。如果您能提前1年做好资金的使用计划，从而提前把短期需要使用资金投资到一些低波动大产品中去，就避免了市场波动带来短期损失大可能。
- 管理风险承受力 (Risk Tolerance)
不同的人有不同的风险承受能力，所谓的风险承受能力就是市场下跌多少，您还能安心睡觉的一个尺度。但是要提醒大家注意的是：一个人风险承受能力会随着年龄、家庭责任、财务状况而变化，定期回顾和调整是一个必要功课。切勿盲目追求高风险高回报产品，不要被贪念左右。市场永远奖励的是“理性”和“耐心”，而不是“冲动”。
二、从过去一百年数据看：股市的长期趋势是持续增长
这条跨越120年的曲线告诉我们一个简单却深刻的事实：股票市场长期向上。
即使经历了1929年大萧条、1987年股灾、2008年金融危机，乃至2020年的新冠暴跌，
这些剧烈的下跌在长期视角下，都只是上升趋势中的小波动。
若在1824年投资1美元于美国大盘股并持续再投资股息，截至2019年底，这笔资金将增长至超过1000万美元。当然，没有人能活两百年，但这说明一个事实：时间会放大复利的力量。
更现实的例子是：
1982年至1999年，美国股市累计回报率高达 +1654%；
2009年金融危机至2020年疫情前，累计涨幅仍超过 +500%。
是的，市场在某个时间段内会下跌，但长期投资者最终都会被回报。
三、年度回报之间没有确定的规律可言
正如查尔斯·埃利斯（《投资者的悖论》作者）所言：
“长期走势从不令人惊讶，惊讶的永远是短期。”
图2展示了1926年以来标普500年度回报的分布，大家可以看到：
平均回报在 +10% 至 +20%；
有 74% 的年份为正收益；
但年与年之间波动剧烈、毫无规律。
换句话说：市场的短期表现不可预测。
我们再以在加拿大市场（S&P/TSX）为例，统计结果类似：
自1948年以来，有 70% 的年份上涨；但是并没有规律可总结。
美国和加拿大市场的逐年投资回报呈典型的正态分布，即钟形曲线。标普 500 指数均值在 +10% 至 +20% 之间，标准差上下限分别为 0% 至 -10% 和 +30% 至 +40%。S&P/TSX 指数均值在 0% 至 +10% 之间，标准差上下限分别为 0% 至 -10% 和 +20% 至 +30%。美国市场约 74% 的年份回报为正（95 年中有 70 年），加拿大市场约 70% 的年份回报为正（73 年中有 51 年）。
从时间序列来看，市场回报并无明显规律，任意一年的表现无法预测下一年的表现。负回报年份占比分别为 26% 和 30%，这可能导致投资者误以为可以通过择时操作赚取额外回报。然而由于缺乏上帝视角，且短期市场预测往往是错觉，因此年与年之间的回报是不可预测的。
四、经常错误的短期预测
短期市场是出了名的“意外频发”。数据表明，即使是华尔街的分析师和策略师，他们对标普500指数的年度预期也“几乎总是错误的，而且往往是戏剧性的”。
例如，在2008年，分析师预期回报率为+16%，但实际回报却是-37%。
在2013年，分析师只预期+2%，但市场却“狂奔”上涨了+32%。
我们已看到，即使对专业人士而言，准确预测短期市场方向也极为困难。而每一次择时操作的难度更是成倍增加，因为它需要两次正确决策：何时卖出、何时重新买入。等到确认已见到“底部”时，通常意味着错失复苏初期的大部分潜在回报，因为回报往往在复苏早期集中爆发。
所以结论是：普通人几乎无法准确预测市场的短期走势，并且这种短期的不确定是很多投资者的最大陷阱。
五、所有投资者需要理解的一个事实：短期震荡是常态，不是意外
根据美国银行美林证券的统计（见图4/5）：
自1930年以来，标普500每年平均经历一次约 10% 的回调，
而 5% 的回调 平均每年出现三次。
也就是说：下跌，是常态，不是危机，更不是世界末日。
但是，不幸的是多数投资者在下跌时惊慌离场，结果往往错过了熊市反弹中最强劲的涨幅。
再例如，正如图 6 所示：
2020年疫情期间，标普500指数三月暴跌37%，但全年仍上涨16%。自1980年以来，尽管平均年内跌幅达-14%，标普500指数仍有75%的年份最终收正。投资者常见的错误之一是在市场下跌时恐慌抛售，将账面亏损变为现实，错失市场反弹的机会。因此，对于大多数投资而言，保持专注、坚持投资至关重要。设立长期投资规划和目标，避免被短期市场波动影响，才能在投资旅程中取得成功。
六、短期投机的风险与代价：
市场的大幅涨跌往往集中在极短的时段，仅持续数日。一项研究表明，市场绝对回报的 90% 通常仅由 10% 的交易日贡献。密歇根大学教授 H. Nejat Seyhun 在 1994 年的一项研究分析了 31 年的交易日数据，发现市场全部涨幅的 95% 仅由 1.2% 的交易日（平均每年仅三天）产生。
图 7 比较了标普 500 指数截至 2020 年 12 月 31 日的 20 年复合年化价格回报，与假设错过该期间（超过 5000 个交易日）中 10、20、30 或 40 个最佳交易日的理论结果。如果投资者始终持有标普 500，复合年化回报为 7.5%，初始 10 万美元将增长至超过 42.2 万美元。如果错过 10 个最佳交易日，年化回报降至 3.4%，终值不足 19.4 万美元。如果错过 30 个最佳交易日（不到该期间交易日的 0.6%），总回报将转为负值，初始投资缩水至不足 7.4 万美元。十大最佳交易日中有五天集中在 2008 年第四季度六周内，另外三天出现在 2020 年 3 月和 4 月。试图择时抄底而错过这些日子，几乎注定导致长期亏损。
图8展示了“坚持投资”这一原则的重要性。假设一笔10万美元的投资在2008年金融危机前投入美国股市（以标普500总回报指数为代表），到2020年12月底时，这笔投资的价值变化情况如下：
若投资者在过去15年中——包括2008年经济衰退与2020年新冠疫情引发的市场大跌——始终持有该投资，那么与那些在2008年市场最低点（即恐慌情绪最严重时）卖出，并在一年后市场回升明显时再重新买入的投资者相比，其结果大不相同。
十年之后，那些始终坚持持有的投资者，其投资组合价值比中途卖出的投资者高出超过70%。
（数据假设所有收益均已再投资，未考虑税务与交易成本。）
——这一结果清楚说明：市场波动不可避免，但长期持有往往比短期进出更能带来可观回报。
七，让时间成为投资者最好的朋友
正如图2所示，自1926年以来，标普500指数有 26% 的年份录得负回报，换句话说，市场在大约 四分之三的时间里是上涨的。
在加拿大，自1948年以来，标普/多伦多综合指数（S&P/TSX） 有 30% 的年份出现年度负回报。
根据美国银行美林证券（Bank of America Merrill Lynch）的研究，自1926年以来，标普500在任何单一年期（不局限于自然年度）出现负回报的概率约为 27%。然而，随着投资期限的延长，亏损的可能性显著下降。
具体而言：
任意 5年 投资期出现负回报的概率仅为 11%；
任意 10年 投资期出现负回报的概率仅为 6%；
当投资周期拉长至 15年 时，负回报的概率降至 0% ——也就是说，自1926年以来，从任何时间点开始计算，美国股市（以标普500为代表）在15年期间从未出现过总体亏损。
同样地，加拿大的股市表现出类似规律。对 S&P/TSX指数自1956年以来的滚动回报分析（见图9） 显示，随着时间的推移，出现负回报的可能性迅速下降，在10年期限内几乎完全消失。此外，投资期限越长，回报区间越窄，结果也越稳定。
当市场出现下跌时，我们无法预测低迷会持续多久，但更容易预测的是：
那些“在场外观望、等待完美入场时机”的投资者，往往会错过熊市反弹中最强劲的上涨阶段。
因此，长期投资成功的关键，不是精准择时，而是保持投资并坚持投资。
让时间成为你的朋友——它是市场波动中最可靠的盟友。
写在最后：自律是您最强大的工具
投资成功的关键在于制定长期计划，并根据自身情况和市场变化定期调整。避免因短期市场波动而恐慌性卖出，导致错失反弹机会。坚持资金时间管理和风险控制，让时间成为您的盟友，而非对手。预祝大家投资顺利，早日实现财富自由！
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